认股证及牛熊证教学文章 曾经获利的窝轮 应否再去「返兜」?

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曾经获利的窝轮 应否再去「返兜」?

科技股自9月初开始回落,恒生科技指数从高位回落超过10%,终於在近日回稳及出现反弹,亦吸引投资者重新留意科技股的认购证。有部份投资者选择产品时留恋早前买卖过,特别是曾获利的产品,觉得会再带来好运。事实上,正股价格已经跟早前不一样,产品亦因而变得价外,已经不适合现市况。投资者反而应该重新审视市场的产品,挑选合适市况的选择。笔者执笔当日就收到一位投资者有关选轮的提问,该投资者看好美团的走势,他早前曾买入美团购25399有所获利,问现时应否再买入同一窝轮「返兜」?

美团购25399的行使价348.8元,距离当时美团258元有近90元差距,超过30%价外,相信一直跟进本栏的投资者都会知道是不合适的产品,於是笔者就建议利用选轮三部曲,从行使价、到期日、街货等分析,并指出他应该转移留意较贴价而且面值较低的美团购27289,行使价302.08元,明年2月到期。该投资者追问美团购25399明明杠杆更高,仍然不明白为什麽要转至较贴价证,於是我们尝试再进一步比较两只产品的数据。

编号

27289

25399

行使价

302.08

348.8

到期日

21年3月

21年2月

对冲值

40%

27%

引伸波幅敏感度

2.8%

4%

实际杠杆

4.7x

5.2x

 

选择高对冲值、低引伸波幅敏感度

投资窝轮的最大目的是希望利用杠杆效应扩大正股的波幅,从而达到以小博大的效果,但如何寻找到跟正股走的窝轮是一大学问,因为除了正股股价变化之外,仍有其他因素会影响轮价的变动,波幅变化是其中一大因素。投资者往往希望轮价跟正股走而非受波幅影响,特别是在波幅下跌的时候,於是我们建议投资者留意窝轮数据,比较对冲值及引伸波幅敏感度,找出「多多」受正股变化影响而「少少」受波幅变化影响的产品。对冲值是用来计算正股变动1元时轮价的变动(需再以换股比率调整),所以对冲值越高,轮价就越能反映正股的变化。引伸波幅敏感度就是当引伸波幅变化1个波幅点时,轮价会变动的百份比,所以引伸波幅敏感度越高,轮价对引伸波幅越敏感。因此,投资者应该去挑选对冲值较高、引伸波幅敏感度较低的产品。

从上表数据中可看到美团购27289的对冲值较高而且引伸波幅敏感度较低,是较受正股股价影响同时波幅影响较轻微的产品,是较合适的选择。经过解释之後该投资者明白不能单单只看杠杆选择窝轮,应该从条款开始选择合适市况的产品,同时亦不能长时间只留意同一窝轮,因为产品会随着时间、正股价格而改变当时的合适程度。

注: 以上数据资料来自高盛认股证牛熊证网站 http://www.gswarrants.com.hk/



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